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格隆汇6月19日丨华鑫证券18日研报指出， 青岛啤酒(600600.SH)产品结构持续升级，成本费用有所改善。产品端：1-5月产品结构升级表现强劲，其中经典增长超13%，纯生增长超 30%，白啤增长超 50%；青岛原浆、DRAFT纯生为长期战略单品，已覆盖所有场所。成本端：大麦已于年初锁定，包材整体价格同比下滑，吨成本有所改善。费用端：体育营销费用缩减，同时加大线下活动投入，扩大啤酒节开展范围，整体费用率保持平稳微降。

公司坚持青啤+崂山品牌 战略 ， 主品牌聚焦1+1+1+2+N即经典+纯生+白啤+原浆/水晶纯生产品战略，大优、冰纯、清爽等整合为类经典(经典以下主品牌)，产品结构从金字塔型向钻石型转型。预计2023-2025年EPS为3.32/3.88/4.44元，当前股价对应PE分别为32/27/24倍，维持“买入”投资评级。